2015.05.04
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投中集團(tuán)近日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，風(fēng)險(xiǎn)投資／私募股權(quán)投資(VC／PE)市場(chǎng)基金募資呈漸暖趨勢(shì)，VC市場(chǎng)投資業(yè)績(jī)持續(xù)向好。相比之下，PE市場(chǎng)投資雖略顯冷清，但自2014年起“上市公司＋PE”模式的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展則呈“井噴”之勢(shì)，表現(xiàn)異?；鸨?。
早期階段企業(yè)更受VC青睞
今年一季度，VC市場(chǎng)繼續(xù)大放異彩，投資勢(shì)頭強(qiáng)勁。據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，VC市場(chǎng)一季度披露的發(fā)生在中國(guó)區(qū)的案例數(shù)目達(dá)358起，投資金額規(guī)模為57.72億美元，達(dá)到了近幾個(gè)季度VC投資峰值，單個(gè)項(xiàng)目的平均投資額也創(chuàng)下近一年來(lái)創(chuàng)投市場(chǎng)的新高。縱觀近5個(gè)季度VC市場(chǎng)的表現(xiàn)，投資態(tài)勢(shì)更是一路高歌猛進(jìn)，持續(xù)向好。從投資地域來(lái)看，北京、上海、廣東和浙江依然是投資者的首選之地。從行業(yè)上看，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值和IT行業(yè)依舊是相對(duì)活躍的投資領(lǐng)域。從企業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，早期階段的企業(yè)更受青睞。
據(jù)悉，持續(xù)向好的VC市場(chǎng)投資案例亦可圈可點(diǎn)，從行業(yè)方向來(lái)看，依舊是互聯(lián)網(wǎng)、IT和電信及增值行業(yè)企業(yè)更受追捧。1月中旬，上海拉扎斯信息科技有限公司獲得3.5億美元注資，由中信產(chǎn)業(yè)基金、騰訊、紅杉中國(guó)、京東、大眾點(diǎn)評(píng)聯(lián)合投資。3月上旬，深圳市網(wǎng)智科技開(kāi)發(fā)有限公司獲得1億美元注資，由唯品會(huì)控股有限公司領(lǐng)投，晨興創(chuàng)投、景林資產(chǎn)和經(jīng)緯中國(guó)跟投。2015年1月15日，杭州快智科技有限公司獲得6億美元注資，由軟銀中國(guó)資本領(lǐng)投，阿里巴巴以及老虎環(huán)球基金參與了此次投資。
此外，從行業(yè)分布來(lái)看，今年一季度VC市場(chǎng)的投資行業(yè)主要分布在17個(gè)行業(yè)中。其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)披露的投資案例為152起，投資金額為31.41億美元；電信及增值行業(yè)披露的投資案例77起，投資金額為9.71億美元；IT行業(yè)的投資案例為61起，投資金額為5.41億美元?；ヂ?lián)網(wǎng)、電信及增值和IT行業(yè)的投資數(shù)量和金額牢牢主導(dǎo)VC市場(chǎng)。
“發(fā)展期的企業(yè)階段融資占主流，美元幣種投資不容小覷?！蓖吨醒芯吭悍治鰩熇罨荼硎荆衲暌患径萔C市場(chǎng)披露的投資案例共計(jì)358起，投資金額規(guī)模為57.72億美元，其中發(fā)展期的企業(yè)投資案例為147起，投資金額規(guī)模為43.61億美元，占整個(gè)VC市場(chǎng)投資規(guī)模的75.55%。VC市場(chǎng)中披露的早期企業(yè)投資的案例共計(jì)210起，從創(chuàng)投市場(chǎng)的投資案例數(shù)目來(lái)看，早期階段的投資更加受到投資者的追捧和青睞。從投資幣種來(lái)看，VC市場(chǎng)出現(xiàn)以美元投資為榜首的態(tài)勢(shì)。
“上市公司＋PE”式基金火爆
據(jù)介紹，今年一季度，PE投資市場(chǎng)披露的案例數(shù)達(dá)32起，投資總金額為39.75億美元，所發(fā)生案例數(shù)量和投資金額規(guī)模均創(chuàng)近一年來(lái)的最低值，相對(duì)于VC市場(chǎng)的持續(xù)向好，PE投資略顯冷清。不過(guò)，A股市場(chǎng)“上市公司＋PE”模式下迅猛發(fā)展的產(chǎn)業(yè)基金卻成為PE市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。
根據(jù)投中研究院發(fā)布的研究報(bào)告，“上市公司＋PE”式產(chǎn)業(yè)基金是指A股上市公司與PE共同成立基金(基金形式主要為有限合伙企業(yè)，同時(shí)還有部分有限責(zé)任公司或者資產(chǎn)管理計(jì)劃)，用于對(duì)新興行業(yè)或者固定項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資，基金退出方式主要包括上市公司收購(gòu)、IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購(gòu)等多種方式。
“上市公司＋PE”式產(chǎn)業(yè)基金的投資主題包括創(chuàng)業(yè)投資、成長(zhǎng)投資、并購(gòu)、項(xiàng)目、房地產(chǎn)基金以及其他類(lèi)別等。其中，“上市公司＋PE”式產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金最受市場(chǎng)關(guān)注。2014年1月至2015年2月，共有173家上市公司與PE機(jī)構(gòu)合作成立產(chǎn)業(yè)基金，占全部2635家A股上市公司數(shù)量的6.6%。據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，這一時(shí)間段上市公司與PE機(jī)構(gòu)宣布成立合作產(chǎn)業(yè)基金共計(jì)182只，基金目標(biāo)規(guī)模為1276.03億元，上市公司擬出資金額220.34億元。其中，上市公司與外部PE機(jī)構(gòu)合作成立產(chǎn)業(yè)基金161只，為主體類(lèi)型。
“‘上市公司＋PE’模式是2011年9月硅谷天堂在與大康牧業(yè)（002505）的合作中首次運(yùn)用?！蓖吨醒芯吭悍治鰩煻派朴呀榻B說(shuō)，此后越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始與PE合作成立產(chǎn)業(yè)基金。自2013年起，“上市公司＋PE”式產(chǎn)業(yè)基金開(kāi)始進(jìn)入密集成立期，2014年進(jìn)入高潮期。據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2011年，僅有4只產(chǎn)業(yè)基金成立，目標(biāo)基金規(guī)模僅為14億元。2014年，上市公司與外部PE合作成立產(chǎn)業(yè)基金的數(shù)量已高達(dá)133只，較2011年增長(zhǎng)32倍；目標(biāo)基金規(guī)模886億元，較2011年增長(zhǎng)62倍。
“從2014年1月至2015年2月上市公司與PE機(jī)構(gòu)合作成立的產(chǎn)業(yè)基金數(shù)量和目標(biāo)規(guī)模來(lái)看，隨著時(shí)間的向后推進(jìn)，基金的規(guī)模也在急劇上升。”杜善友表示，“上市公司＋PE”式產(chǎn)業(yè)基金成立的最高峰發(fā)生在2014年12月，一個(gè)月內(nèi)成立產(chǎn)業(yè)基金的數(shù)量就達(dá)33只，目標(biāo)基金規(guī)模為315億元。
并購(gòu)基金成為亮點(diǎn)
投中研究院認(rèn)為，“上市公司＋PE”合作模式的爆發(fā)主要有兩方面原因。
從上市公司層面看：傳統(tǒng)行業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新興行業(yè)則希望通過(guò)并購(gòu)掌握最新的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局；2013、2014年二級(jí)市場(chǎng)尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板的大牛市行情使得該板塊上市公司的估值處在高位，從而推動(dòng)上市公司通過(guò)并購(gòu)享受一二級(jí)市場(chǎng)的估值差套利；上市公司通過(guò)IPO或者定增等具有一定的資金儲(chǔ)備，為并購(gòu)提供支持。
從VC／PE層面看：IPO發(fā)行率低，VC／PE先期投資的大量項(xiàng)目面臨基金到期、項(xiàng)目退出的壓力，寄希望于將項(xiàng)目出售給上市公司實(shí)現(xiàn)退出；傳統(tǒng)PRE-IPO投資失落，VC／PE投資被迫轉(zhuǎn)型，尋找新的投資方法；VC／PE募資困難，“上市公司＋PE”模式有上市公司作為隱性背書(shū)，對(duì)外募資相對(duì)容易。
據(jù)投中研究院介紹，在上市公司與外部PE機(jī)構(gòu)合作成立的161只基金中，披露基金投資主題的有153只。其中，投資主題明確為并購(gòu)的為75只，占比49%；創(chuàng)投以及成長(zhǎng)兩個(gè)范圍都涵蓋的為34只，占比22%；成長(zhǎng)基金為16只，占比11%。事實(shí)上，無(wú)論是并購(gòu)基金還是創(chuàng)投、成長(zhǎng)基金，在“上市公司＋PE”模式中，基金的首要目標(biāo)都是圍繞上市公司的收購(gòu)戰(zhàn)略，區(qū)別主要在于投資標(biāo)的的發(fā)展階段不同。
記者了解到，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組依然火熱。中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年4月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)接收的并購(gòu)重組申請(qǐng)為123宗，其中58宗為今年以來(lái)接收的。
“基金圍繞公司收購(gòu)，政府引導(dǎo)基金、‘新三板’投資基金成為亮點(diǎn)。”投中研究院認(rèn)為，在上市公司與外部PE合作成立的161只產(chǎn)業(yè)基金中，有7只基金中將引入地方政府或者科技部的引導(dǎo)基金作為L(zhǎng)P，體現(xiàn)出上市公司、地方政府以及PE三者之間的共贏點(diǎn)。此外，有1只基金為“新三板”股權(quán)投資基金，專(zhuān)注于“新三板”的投資并購(gòu)機(jī)會(huì)。
“一方面是‘新三板’良好的項(xiàng)目池，一方面是A股的上市平臺(tái)，再加上PE機(jī)構(gòu)的資本運(yùn)用，如果操作得好，這一模式將形成強(qiáng)有力的資本運(yùn)作示范效應(yīng)?！倍派朴逊治稣f(shuō)。
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